报告要点
年全球经济步入后疫情时代，各国经济共振复苏。中国乘势而上，引领复苏，政策稳健，经济增长前景较好。
年配置建议
股权：老年社会来临，医疗保健投资将持续增长。
证券二级市场：积极布局春季行情。
固收：货币扩张政策缓慢调整。
类固收：房企非标融资增多。
原油：谨慎看待原油价格上涨。黄金：黄金价格难有起色。
年配置表
经济增长是年主旋律
全球经济共振复苏年全球经济将复苏。随着以美国为首的海外发达国家已经启动新冠疫苗大规模接种，新冠疫情的影响在年将逐渐减退。欧美国家维持低利率的货币政策，实行超宽松的货币投放，海外刺激政策加力，全球经济有机会缓慢复苏，海外需求的恢复是大概率方向。但考虑到疫情出现新变种以及疫情反复，全球经济复苏力度有限。根据IMF的最新预测，年全球有望迎来衰退后的复苏，预计全球经济增速回升至5.2%，但相较年，实际增长不足0.6%。在全球经济有望改善的同时，各国增长的动能和节奏或将分化，大概率呈现共振复苏。
国内经济增长前景尚好年受益于中国有力的防疫措施，复工复产有续推进，经济不断恢复。年四季度，GDP增速或接近潜在经济增速，外贸表现强劲，投资恢复尚好，经济内生动力增强，企业活力增强，美中不足的是，消费修复尚需时日。
年出口形势仍很乐观。年11月，我国出口同比增速达到21.10%，增速连续6个月提升，中国出口占全球份额飙升至历史高位，成为经济增长的亮点。我们认为，年，出口仍将延续高增长态势。首先，海外复苏的大基调将为中国出口提供支撑。全球经济复苏几乎确立，海外需求增加仍是大概率方向，增加了我国出口需求。二、当前欧美等国疫情防控形势十分严峻，形成国家集体免疫至少要到下半年，这就限制了欧美等疫情严重国家的生产能力，我国出口替代至少可以维持至年三季度。三、中国产业链保持较强的竞争性。中国产业链的优势不仅体现在产业链的完备性上，还充分体现在强大的产业动员组织和产业转换能力上。根据兴业证券研究表明，在18个制造业行业中，中国在17个行业产出中排名第一，其他新兴经济体无法比拟。四、RCEP签署、中欧投资协定，将进一步降低RCEP区域内的贸易成本，推进贸易便利化，对于我国贸易投资增长具有积极的促进作用。
年宏观政策将回归常态，但不会大开大合，预计将保持温和。从经济基本面来看，经济逐渐回归潜在增速，货币政策进一步宽松的必要性明显降低。12月中央经济工作会议上强调，宏观政策要保持连续性、稳定性，不急转弯。宏观杠杆趋于“稳杠杆”，而不是“去杠杆”。地产政策稳定，“三道红线”融资受限，地产投资空间有限；基建逆周期功效减弱，财政赤字率将从3.6%的高位回落，向常态经济下的3%靠拢。制造业由于出口替代以及全球范围主动补库存，将保持高景气度，但海外市场生产恢复，仍有竞争压力。因此，经济仍在复苏阶段，还需政策维护。年经济增长还需看需求侧的增量，以及国内国际经济双循环。
资产表现
权益类：医疗保健投资机会较为确定■股权投资将持续增长
股权市场改善有限。年四季度，股权市场投资总规模为.51亿元，较三季度环比增加了.23亿，达到去年同期的58.7%。股权投资继续改善，但力度偏弱。年下半年经济逐渐修复，三季度工业企业利润逐渐改善，股权投资规模增加，但终端消费修复偏弱，股权投资下半年增加规模有限。随着消费逐渐恢复，工业企业利润继续改善，企业投资信心增强，股权投资金额将继续改善。一般来说，企业投资滞后于企业利润3-4个季度，年3季度投资规模效果将显现出来，季度投资规模超过亿元。
老年社会到来，医疗保健投资将逐步增加。信息技术投资金额最高。国家对信息产业高度重视，加大了对科技、信息技术的政策支持力度，投资规模一直位列行业首位。近年来我国信息技术取得了巨大进步，一些领域国产设备逐渐占领国内市场，带来了巨大的商机。年是我国5G商用元年，将带来了大量信息技术投资。医疗保健保持较高的规模，较三季度略有增长。随着老年社会到来，健康、养老等医疗服务、保健服务等服务将大量增加。当前我国老年服务供给不足，未来老年经济潜力较大，医疗保健投资将保持稳健增长。根据万得分类，医疗保健包括生物科技、生命科学工具和服务、制药、医疗保健设备与用品、医疗保健提供商与服务、医疗保健技术等子行业。工业投资金额明显增加，较三季度增加了84.36亿元，提高了约50%。国内外需求增加，工业企业利润改善，直接导致投资规模增加。能源、房地产、金融行业均有所改善。材料投资与三季度持平，可选消费投资有一些降温。其他行业投资金融较少，不再赘述。
图1：四季度医疗保健投资金额略有增加
■积极布局春季行情
A股盈利将继续改善。11月我国规模以上工业企业利润总额单月同比增长15.5%，保持较快增长，从而带动年1-11月累计同比增长2.4%。工业企业利润累计同比与全部A股（非金融）利润累计同比增长趋势相一致，从而反映出A股企业的利润情况也在同步改善。当前国外需求强劲，国内消费稳健恢复，同时政策方面推进需求端供给侧改革，国内需求不弱。因此，国内外需求较为充足，企业内生动力增强，工业企业利润将持续改善。相应地，A股整体盈利也在逐步改善。这奠定了年慢牛基础。
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