来源：新浪基金
华安基金指数与量化投资部助理总监倪斌
年的海外经济表现整体可以概括为，上半年经济大幅增长，下半年通胀显著抬升。欧美央行货币政策仍维持宽松，市场流动性充裕，权益市场处于较为“舒适”的宏观和货币环境，发达国家指数跑赢新兴市场，标普、纳斯达克、法国CAC40、德国DAX等欧美主流指数均创出历史新高，日经指数同样创出近三十年的新高。
我们认为，上述海外宏观环境与货币政策明年都将有所变化。欧美经济虽仍将保持复苏，但财政的强刺激力度减弱，增速也将不同程度放缓，根据IMF预测，明年美国及欧元区的经济增长将由今年的6%和5%放缓至4.3%和5.2%，美国经济增长目前看还是显著优于其他发达经济体。美国的高通胀成为了近期影响全球资本市场走势的重要变量之一。
展望明年，我们测算认为，疫情导致的美国失衡的消费结构明年有望重回平衡，随疫情影响减弱，即服务消费占比有望触底回升，而耐用消费品的需求将显著回落，叠加供应链、运力等环节的缓慢修复，美国当前“爆表”的通胀读数预计在年年中高位回落，其实11月的通胀数据环比下行已初显端倪。
但也须注意到，受到美国就业市场劳动参与率结构性下行、后疫情时代部分产业链的回迁及“双碳”背景下，供需错配导致的传统能源价格回升等中长期条件约束下，明年美国通胀预计仍将超过3%，通胀中枢相比疫情前将有显著抬升。
货币政策方面，欧美央行转向几成定局，美联储在本年度最后一次议息会议上加快Taper，并暗示加息时点的提前，从点阵图看，明年加息次数已高达3次，英国央行甚至已在年底启动加息，而欧央行尽管在货币正常化的时点上有所滞后，明年大概率也将紧缩。
在上述宏观背景下，我们判断明年海外权益市场的估值呈收缩态势，海外主流指数的走势将弱于今年，投资者应降低总体的预期回报。
海外权益资产中，我们仍相对看好美股，尤其是内生增长动能充沛的优质成长股仍具备较高投资价值。根据彭博测算，以全球大型科技公司为代表的纳斯达克指数明年整体盈利增速仍接近20%，而该指数估值在今年已呈回落趋势，部分隐含了美联储流动性收紧的预期。我们认为，企业盈利增速将是明年指数的主要驱动力。
而港股市场经过年的大幅调整，整体估值处于历史底部区域，明年海外货币收紧对其估值压缩空间有限，我们认为，高股息率的中资金融股及互联网科技巨头的配置价值逐步显现，明年值得重点 总体来看，面对全球经济增速放缓的压力，年海内外市场的波动都有可能加大，建议投资者在投资A股优质资产的基础上，充分发挥QDII等工具，对海外市场做均衡配置，多元化的配置有利于分散组合风险，抵御市场的大幅波动。
