来源：爱股票
原标题：林北的投资笔记：巴菲特的估值逻辑--合伙制年代篇
这是《巴菲特的估值逻辑：20个投资案例深入复盘》读书笔记的第一部分，全部笔记将分3个部分。
巴菲特的风格有过两次大的转变。第一次是在预见价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆之后，他的方法就是买便宜货。但是随着美国股市发展，股价高涨，巴菲特承认自己没能力跟着趋势追涨杀跌，也不擅长追热点，于是，他提出要退休，解散了他最初创立的合伙基金。
但是，立下flag的巴菲特过了不久就打脸，跑去经营他刚控股的上市公司伯克希尔，在那里他遇见了查理·芒格，这是他的第二次转变：从芒格那里，他学会了成为一个“好股票收藏家”，愿意为伟大的公司支付合理的价格，而不仅仅是像个并夕夕玩家一样。
合伙制时代就是巴菲特刚开始创业，搞“巴菲特合伙基金”的时候，时间是-年，那时候他信奉格雷厄姆的捡便宜货策略，还不认识查理·芒格。
桑伯恩地图公司
这是一家做地图的公司，主要为当地的火灾保险公司服务。因为火灾保险公司必须详细尽调当地的火灾发生风险，所以他们需要详尽的信息，详细到下水道盖子多大，电线杆多粗，房屋之间间隔多少，有几扇窗户。
无论哪个时期，巴菲特的估值逻辑都是先定性，再定量。先判断一家公司是否存在竞争优势，而这是很多投资者会忽略的。
桑伯恩的护城河在哪里？这么细致的研究，需要极大的初始投入，如果第二家进来，同样花大成本去测量每个下水道的盖子，它就赚不到钱，因为市场不够了。这就是典型的护城河。
但是，因为新技术的冲击，地图这种东西越来越弱势。但巴菲特从两个地方看到这家公司的价值：
从基本面看，它是在衰弱，但并非不好，它的业务和现金流都还行。
从财务上看，它之前赚的钱太多，买了一批股票，结果这批股票的市值比它自己的市值还大。所以买入桑伯恩，相当于白白得到这批股票，还白拿一家公司。
邓普斯特农具公司
西部刚开发的时候，提供农具、水泵之类给当地人，但在巴菲特那个年代，这个行业并不怎么吸引人了。从桑伯恩地图和邓普斯特农具上可以看出巴菲特的偏好，跟他laoshi一样，喜欢一些别人不怎么看得上的行业。如果放在今天，巴菲特不会去
